2026-05-26
VUELVE A RESPIRAR
Crónica de una Moneda en Reconstrucción: El Peso
Cuando el dólar retrocede y la confianza (todavía tímida) avanza
No es magia. No es milagro. Es matemática con sabor a política: mientras la inflación argentina acumula más de 13% en lo que va del año, el dólar oficial bajó de $1.457 a $1.403.
Resultado: el peso se apreció en términos reales hasta niveles que no se veían desde 2017. Pero detrás de ese número frío late una pregunta caliente: ¿es salud o es ilusión?
El termómetro cambiario: ¿Qué dicen los números?
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Dólar oficial
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-3,7% en el semestre (pérdida nominal de valor)
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Inflación acumulada
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+13% (misma ventana temporal)
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ITCRM (Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral)
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+11,3% vs. diciembre 2025
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CCL (Contado con Liqui)
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Variación mensual de apenas 0,3%
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Traducción: la moneda local ganó terreno no porque el mercado la ame de repente, sino porque el Estado logró estabilizar la cotización nominal mientras los precios internos seguían subiendo. Es una apreciación "forzada", sí, pero con efectos reales sobre la economía.
"Esta enfermedad es asintomática al principio, pero está. Hoy ya empezó a mostrar síntomas en su impacto en empresas y en el empleo", advierte LCG, una de las consultoras que monitorea el pulso cambiario.
El motor oculto: Vaca Muerta y la cosecha récord
Aquí está la clave que diferencia este 2026 de otros episodios de apreciación: Argentina hoy exporta más energía de la que importa.
- El superávit energético, impulsado por Vaca Muerta, inyecta divisas frescas al sistema.
- La cosecha gruesa (soja, maíz, trigo) rompió récords de volumen.
- La cuenta corriente, que en 2017 sangraba dólares, hoy muestra saldo positivo.
En otras palabras: el peso se fortalece no solo por intervención oficial, sino porque el país está generando más divisas de las que gasta. Es un cambio estructural, no solo coyuntural.
"El contexto de 2026 no anticipa una crisis cambiaria inmediata", coinciden analistas de Delphos Investment. Pero agregan, con cautela: "El margen de maniobra podría reducirse en 2027".
La coreografía del BCRA: Intervención sin estridencias
Santiago Bausili, al frente del Banco Central, no juega al libre mercado. Su estrategia se resume en tres movimientos:
- Ventas puntuales de dólares en el mercado spot para suavizar picos.
- Operaciones con títulos ajustados por tipo de cambio para absorber pesos sin tocar las reservas.
- Intervención en futuros para anclar expectativas.
Es lo que los especialistas llaman una "flotación sucia": ni control total, ni libertad absoluta. Es un equilibrio inestable, pero funcional… por ahora.
"No existen planes para desarmar las restricciones cambiarias", confirmó Bausili. El cepo se aflojó en los bordes (giro de utilidades, comercio exterior), pero el núcleo sigue intacto.
Compensando el golpe: Menos retenciones, más competitividad
Si el peso se aprecia, los exportadores cobran menos en moneda local. Para evitar que pierdan margen, el Gobierno diseñó un plan de alivios fiscales escalonados:
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Soja, maíz, trigo, girasol
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Reducción de retenciones
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Julio 2026 - Junio 2027
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Automotriz
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Eliminación de derechos de exportación
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Mismo período
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El objetivo: que la pérdida de competitividad cambiaria no se traduzca en menos producción, menos empleo o menos inversión. Es un parche, sí, pero necesario mientras se define la estrategia de mediano plazo.
Los impuestos al comercio exterior representan hoy el 1,65% del PBI argentino: más que en Brasil, Uruguay, Chile o Colombia. Bajarlos no es solo un gesto político: es una herramienta de supervivencia productiva.
El dilema: ¿Sostenibilidad o pausa antes de la tormenta?
Los informes coinciden en un punto: hoy no hay riesgo inminente de fuga o devaluación brusca. Pero las advertencias existen:
- La apreciación real erosiona márgenes en industrias no exportadoras.
- El empleo en sectores sensibles al tipo de cambio podría resentirse.
- 2027 trae calendario electoral: históricamente, un factor de volatilidad.
La pregunta que flota en los despachos de economía es: ¿cuánto tiempo puede sostenerse este equilibrio entre inflación, tipo de cambio y reservas?
"La estabilidad del tipo de cambio nominal en un contexto donde la inflación no converge por debajo del 2% mensual genera una apreciación real que se sostiene en el tiempo", explica LCG. Pero sostener no es lo mismo que consolidar.
Lo que viene: Tres escenarios posibles
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Aterrizaje suave
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Inflación baja gradualmente, reservas crecen, se aflojan controles
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Media
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Estancamiento prolongado
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Tipo de cambio quieto, inflación persistente, cepo mantenido
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Alta
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Ajuste brusco
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Shock externo, caída de exportaciones, presión sobre reservas
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Baja (pero no nula)
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El Gobierno apuesta por el primero. Los mercados observan el segundo. Y la sociedad, mientras tanto, vive el día a día con un peso que vale más… pero que todavía no alcanza para comprar tranquilidad.
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