2026-08-14
ECONOMÍA
Barclays advirtió sobre los límites de la reforma del Banco Central
El banco británico consideró que el proyecto oficial es un avance, pero señaló que deja abierta una vía indirecta de emisión. Analistas locales coincidieron con el diagnóstico.
El banco británico Barclays analizó el proyecto de reforma de la Carta Orgánica del Banco Central (BCRA) que impulsa el Gobierno nacional. Según el informe de la entidad, la iniciativa representa un avance institucional, pero advirtió que una ley no alcanza por sí sola para evitar que futuras administraciones vuelvan a financiar el déficit fiscal con emisión monetaria.
El proyecto, que obtuvo dictamen esta semana en la Cámara de Diputados, busca restringir la asistencia financiera al Tesoro, establecer la estabilidad de la moneda como objetivo central y dificultar la remoción de las autoridades del organismo. Para Barclays, estas medidas van en la dirección correcta.
Sin embargo, el banco señaló que la propuesta mantiene abierta una vía indirecta de financiamiento. El texto prohíbe que el BCRA compre títulos públicos en licitaciones primarias o financie de manera directa al Tesoro. No obstante, no impide que la autoridad monetaria adquiera esos mismos bonos en el mercado secundario.
De acuerdo con el análisis, el mecanismo funciona en dos etapas. Primero, los bancos o fondos de inversión compran títulos en una licitación del Tesoro. Luego, el Banco Central compra esos bonos en el mercado secundario y entrega pesos a cambio. Con esa nueva liquidez, los inversores pueden volver a participar en las siguientes colocaciones de deuda pública.
Aunque el dinero no pasa de forma directa del BCRA al Tesoro, Barclays sostuvo que el resultado económico final es equivalente. El Tesoro recibe financiamiento, el Central acumula bonos y aumenta la cantidad de pesos en circulación.
El informe recordó que esta herramienta se utilizó de manera intensiva en el pasado. Según los cálculos de la entidad, en 2023 las operaciones en el mercado secundario explicaron el 70 % del financiamiento monetario total al Tesoro.
Analistas del mercado local coincidieron con el diagnóstico. Martín de la Fuente, analista de estrategia de Bavsa, explicó que la reforma prohíbe el financiamiento directo, pero no cierra el canal del mercado secundario. "Bien utilizada es política monetaria; mal utilizada, es emisión encubierta. La diferencia la pone la intención del funcionario de turno, no la ley", señaló.
En la misma línea, Mariano Ortiz Villafañe, economista jefe de Aldazabal y Cía, consideró que la reforma cierra las principales vías de financiamiento monetario, pero reconoció que el riesgo permanece abierto en el mercado secundario.
Para los especialistas, la independencia real del Banco Central no depende solo de un texto legal. Consideran que se requiere un consenso político amplio y confianza social para que las futuras administraciones respeten las restricciones y no modifiquen la normativa mediante nuevos decretos o leyes.
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