El Banco Central dice que ya no frena la economía, pero la reactivación no llega

El Banco Central puso sobre la mesa una definición que va a dar que hablar en la City: la política monetaria ya no representa un obstáculo para la recuperación de la actividad económica. El problema es que, por ahora, la economía sigue sin arrancar.

En su último Informe de Política Monetaria (IPOM), la entidad que conduce Vladimir Werning reconoció que la economía entró en una fase recesiva en el tercer trimestre, pero proyectó una recuperación para la última parte del año. La pregunta que flota es obvia: si el freno monetario ya no está, ¿por qué el consumo y la inversión no reaccionan?.

La base monetaria volvió a crecer

El dato más relevante del informe es que la base monetaria se expandió en términos reales después de un largo período de contracción. La caída real mensual pasó de -2,9% en enero a -1,8% en abril y -2,2% en julio. Desde agosto la tendencia se revirtió: +0,2%, +1,4% en septiembre y +1,8% en octubre .

El argumento oficial es que ahora existe una mayor demanda de pesos por parte del sector privado, algo que antes resultaba esquivo. Por eso el Central considera que puede permitir una expansión monetaria sin que se traduzca necesariamente en más inflación: no se emite para financiar al Tesoro, sino para acompañar una remonetización de la economía.

Tasas reales negativas y crédito que recién despega

El segundo argumento tiene que ver con las tasas. Según el BCRA, las tasas pasivas reales están en terreno negativo, lo que confirma que las condiciones monetarias ya no restringen el crédito ni el gasto privado. Las tasas de corto plazo se estabilizaron alrededor del 20% nominal anual desde marzo, con menor volatilidad.

Los préstamos al sector privado, en pesos y en dólares, recuperaron dinamismo: el promedio móvil de tres meses muestra variaciones positivas desde mayo de 2026. Eso sí, el propio Central reconoce que la recuperación es heterogénea entre monedas y segmentos, es decir, todavía no es generalizada.

El problema de fondo

Que la política monetaria deje de ser restrictiva no garantiza que el consumo y la inversión aumenten. Para eso hace falta demanda efectiva de crédito y expectativas favorables sobre ingresos y actividad. Y ahí es donde la cosa se complica: el informe admite que la economía se contrajo en el segundo y tercer trimestre, y que el consumo privado cayó con fuerza.

La incógnita, entonces, no es si el BCRA dejó de frenar. La incógnita es cuándo eso se va a notar en el bolsillo de la gente. Por ahora, la respuesta oficial es "gradual".