La deuda soberana enfrenta vencimientos por USD 20.000 millones en 2027

 La Argentina deberá afrontar en 2027 vencimientos de deuda soberana por más de USD 20.000 millones, en un año marcado por la incertidumbre electoral y un contexto internacional menos favorable para el financiamiento emergente.

El ministro de Economía, Luis Caputo, mantuvo la semana pasada una reunión en Nueva York con inversores organizada por JP Morgan, donde señaló que el país necesitaría una compresión significativa de los spreads soberanos para poder acceder a los mercados internacionales en 2027 con la emisión de nueva deuda en dólares. El funcionario confía en que esa posibilidad se concrete luego de las elecciones presidenciales, en caso de una reelección de Javier Milei.

Caputo también destacó que, si el Gobierno enfrenta dificultades para refinanciar la deuda local el año próximo, cuenta con fuentes alternativas de fondeo, incluido el swap con el Tesoro de Estados Unidos y el swap vigente con el Banco Popular de China.

El peso del calendario electoral

El evento electoral comenzó a ejercer mayor peso en el desempeño de las cotizaciones de los bonos hard dollar argentinos en las últimas semanas. A ese panorama se suma una escalada de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, en la zona del 5% anual, nivel que no se registraba desde 2007, junto con un período de escasas compras de divisas por parte del Banco Central en el mercado de cambios.

En conjunto, estos indicadores impulsaron la suba del riesgo país argentino desde 403 puntos básicos del 10 de julio hasta más de 560 puntos al cierre de la última semana, un salto del 40% en esa referencia.

La consultora Max Capital señaló que "los riesgos electorales parecen estar ejerciendo presión a la baja sobre las valuaciones, y los precios de los bonos ya se encuentran en terreno negativo en lo que va del año". La presentación de Caputo en Nueva York confirmó que el Gobierno no emitirá deuda antes de las elecciones, lo que profundiza los temores a algún tipo de evento crediticio ante un escenario electoral negativo. Según sus estimaciones, los bonos descuentan ahora 7 puntos porcentuales menos de probabilidad de continuidad que en julio.

Composición de los vencimientos

Para 2027 está previsto el pago a cargo del Estado nacional de unos USD 12.000 millones a acreedores privados, en concepto de capital e intereses de Bonares y Globales, más USD 7.500 millones al FMI y cerca de USD 2.000 millones de Bopreal, los títulos de deuda en moneda extranjera del BCRA, si se descuenta la porción habilitada para el pago de impuestos.

Este total de más de USD 21.000 millones representa hoy más del 40% de las reservas brutas del Banco Central, que rondan los USD 49.000 millones.

"Poder cumplir estos pagos sin sobresaltos dependerá de la capacidad de financiamiento del Estado nacional, dependiente a su vez de factores locales e internacionales", señaló un informe del Banco Provincia. La entidad recordó que la Reserva Federal subió su tasa de interés de política monetaria esta semana, llevándola del rango de 3,5-3,75% al de 3,75%-4% anual, lo que llevaría capitales de los países emergentes hacia Estados Unidos y reduciría la oferta de financiamiento para los primeros.

Expectativas del mercado

Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital, subrayó que si se compara Argentina con otros países con calificación B-, muchos tienen niveles de riesgo país en el rango de 200 a 350 puntos básicos. "Argentina todavía presenta una prima elevada y tiene espacio para atraer flujos. El principal factor que mantiene en pausa esa compresión es la incertidumbre sobre la continuidad de las reformas y del programa económico", afirmó.

"La definición de los candidatos para las elecciones presidenciales del año próximo va a ser importante. Un candidato opositor que mantenga las ideas económicas centrales podría favorecer una mayor compresión del riesgo país, mientras que una alternativa que plantee un cambio significativo en la política económica podría generar el efecto contrario", consideró Botto.

La consultora 1816 destacó que "Milei luce competitivo para 2027, pero los inversores parecen tener dudas acerca de cómo se verán las cosas de acá a un año si el mercado laboral no mejora". En ese sentido, señaló que "a la deuda soberana la vemos más para devengar tasa de interés que para buscar ganancias de capital considerables, al menos hasta las elecciones del año que viene".

El Presupuesto 2027 y el financiamiento previsto

El proyecto de Ley de Presupuesto 2027 prevé financiar parte de los pagos en moneda extranjera con la emisión de USD 11.000 millones de Bonares, títulos en dólares ley local. Sin embargo, la influencia del endurecimiento monetario en Estados Unidos empujó al alza los índices de riesgo país en toda la región, con un mayor costo de financiamiento generalizado y una contracción de la demanda de bonos emergentes.

Un informe de GMA Capital precisó que el proyecto contempla un financiamiento en torno a los USD 12.400 millones. "Mientras el programa presentado meses atrás contemplaba emisión de Bonares por USD 5.000 millones y USD 4.200 millones de organismos internacionales, el nuevo proyecto incorpora cerca de USD 11.000 millones de colocaciones de deuda potenciales y unos USD 2.400 millones de créditos multilaterales. Estos últimos alcanzarían para cubrir los vencimientos de capital, aunque no los pagos de intereses".

"Con el proyecto ya enviado al Congreso, ahora comienza otra etapa: la negociación. Más que una simple foto de las cuentas públicas, el Presupuesto pone sobre la mesa los supuestos, prioridades y necesidades de financiamiento con los que el Gobierno pretende transitar 2027. El desafío ahora será cuánto de ese esquema logra sostenerse después del paso por el Congreso", añadió GMA Capital.

Los analistas de Puente destacaron que "el Gobierno presentó el Presupuesto 2027, con supuestos de crecimiento e inflación algo exigentes y una meta de superávit primario de 1,3% del PBI. En el frente externo, la Reserva Federal proyectó una trayectoria de tasas más elevada, presionando a los rendimientos de los Treasuries y a los activos argentinos".